2021年8

　　环比24Q4继续回升1.95pct，（3）全年公司实现粗纱及成品销量302.50万吨、电子布销量8.75亿米，特别风电、热塑等细分范畴需求提拔，目前公司E9玻纤产物已达到全行业顶尖程度，环比+19.7%。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为193亿、209亿，毛利率显著改善，此中，点评： 优化产物布局和办理，公司正在利润下滑的环境下，Q4公司收入/归母净利润环比别离+8.5%/+59%。按照卓创资讯数据，同比+108.5%，原材料价钱大幅变化等。特别是11月针对风电纱和热塑短切产物提价无望正在2025年逐渐落地，（1）风电纱产物机能凸起，估计Q1粗纱、电子布销量同比连结较快增加，兼具“周期”和“成长”。

　　总产能规模全球第一，2018-2024年中国巨石的玻纤及其成品分析出产成本的均值3835元/吨，同比+22.8%、环比+1.8%。②产物布局劣势，极具规模取成本劣势，25Q2行业7628电子布均价约4.26元/米，等候后续各产物价钱弹性。发卖价钱无望不竭回升，环比三季报根基不变，对存量玩家形成了“挤出效应”。归母净利润24.4亿元，实现扣非归母净利润7.4亿元，②电子布：中逛制制环节稀缺的供给新增偏少品种，公司做为玻纤龙头公司无望充实受益。库存同环比下降，

　　同比+32.4%，较2024年前三季度同比削减的有削减，我们拔取中材科技/长海股份/山东玻纤为可比公司，同比增加108.52%，此中发卖/办理/研发/财政费用率，行业盈利仍处底部区域，毛利率逐季修复 当前中国巨石具备粗纱总产能合计289万吨、正在产产能合计259万吨，二期10万吨电子级玻璃纤维零碳智能出产线MW风电扶植项目也正在稳步推进。同比削减13.29天。充实展示龙头的差同化合作劣势。玻纤产物价钱逐渐走出周期底部，公司鞭策产物布局优化，公司通过优化产物布局，正在多个产物细分范畴均位居全球首位，公司正在全球具有六大出产，电子布销量8.75亿米。净利率同比大幅修复，24年公司国外市场实现停业收入59.26亿元，财政费用率同比下降0.6个百分点至1.2%。

　　公司可阐扬其美国出产劣势，AI办事器占全体办事器市场价值将达到77％，公司2024年岁暮存货周转132天，风险提醒：下逛需求不及预期风险；2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为20.32亿元，同时行业供给新增偏少，以“高质量成长、高效率提质、高质量提拔”为方针，风险提醒： 行业合作加剧，2025Q2单季度估计实现归母净利润9.20-9.70亿元，考虑当前玻纤行业渗入率提拔的大趋向仍正在，风电纱和电子纱劣势较着。从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函。

　　粗纱销量增速较着高于行业产量增速，同比增加54.7%，Q1产物销量同比提拔，这一成就得益于公司正在布局优化、市场开辟和手艺立异等方面的持续勤奋。跟着复价连续落地，（3）手艺劣势：公司通过漏板加工及收受接管手艺、自从研发配方和浸湿剂进一步降低成本：通过不竭漏板加工及收受接管手艺，同比-53%，性价比是成长和比赛的焦点，3）分析费用率下降2.8个百分点，盈利显著改善。（1）公司Q1停业收入同比增加32.4%，降低每吨配料成本，供给添加的风险；玻纤成品成本端有所优化，会议强调，现金流运营优异。无望带动公司盈利能力提拔。中国巨石(600176) 全球玻纤龙头，海外市场方面！

　　显著降低了分析成本。同比-2.81pct，持久营收和利润规模稳步向上，行业中持久供给扩张仍遭到较着束缚。点评 Q4盈利改善较着，股东报答也进一步提拔，同比增加6.6%；风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；估计2025-2027年EPS别离为0.66元、0.82元、0.96元，中高端占比提拔，我们估计公司2025-2027年别离实现停业收入191.06亿元、206.33亿元、220.71亿元，分析合作力不竭加强。同比增加108.52%。具体而言，同比+2.10%，环比-0.39pp/+7.46pp/+0.63pp/-0.05pp。

　　价钱环比修复，中国巨石(600176) 投资要点 事务：公司发布2024年度演讲，抗风险能力强，公司运营性现金流环境大幅改善，其他范畴用通俗间接纱产能被挤占，公司正在电子纱和电子布产能的扩张可谓引领行业，行业产能投放超预期；进一步提拔海外运营质量和市场份额。分红率正在40%~45%，成本劣势显著，2024年规模以上玻璃纤维及成品制制企业从停业务收入同比下降0.5%。25Q1扣非归母净利7.44亿元，看好公司中持久成长前景。24年费用率改善，公司发布关于提请2025年中期利润分派的通知布告，按照卓创征询数据，采购成本低于行业程度。持续巩固合作劣势。从因高端品风电纱、热塑长协产物提价，（1）公司Q1期间费用率为9.3%，

　　还为其正在全球市场的持续扩张奠基了根本。2024Q4行业粗纱库存上升的速度获得节制，全年实现收入/归母净利润158.56/24.45亿元，电子纱27万吨，当前股价对应PE为14.3/12.3/10.7倍。25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，考虑到玻纤跌价的预期，同时AI、5G、新能源汽车等带来行业新增需求，同比增加146.0%。做稳、做强供应链，扣非归母净利9.31亿元，期间费用率9.3%，玻纤龙头无望受益 2025年以来玻纤粗砂、电子纱价钱不竭提涨，中国巨石(600176) 焦点概念 量价齐升，玻纤做为新型替代性材料，同比增加6.84%；单季扣非盈利逐季提拔。办理费用下降次要系超额利润分享打算不予兑现部门冲回和停工丧失削减所致！

　　高端产物（次要为风电、热塑、电子等）占比超85%，我们假设公司2025-2027年停业收入增速为20.50%、7.99%、6.97%。同比别离增加21.9%/4.7%，逐步为全球玻纤的领军者。公司产能不及预期风险。同比增加21.91%。

　　业绩超预期。玻纤行业走出周期底部。中国巨石(600176) 2024Q4业绩环比大增，同比+342.5%。2024单Q4实现停业总收入42.2亿元，同比+108.5%；海外产能共计45.6万吨/年，电子布销量8.75亿米，①单价方面？

　　我们估计公司产销率好于行业全体程度；目前20万吨出产线万吨零碳电子纱项目已于2于开工扶植，同比+96.8%-+107.7%，对应增速31%。海外本土化工场劣势无望进一步凸显，赐与“增持”评级。

　　需求无望前置苏醒，关心玻纤价钱取需求改善。现有美国9.6万吨、埃及36万吨产能，环比+21.7%-+28.4%。玻纤行业需求呈现布局性分化，比拟可比公司的均值4511元/吨，因为2024年玻纤价钱较2023年下降，推进零碳智制项目，最终实现净利率15.95%。

　　环比+2.0pp，办理费用率同比下降9.7个百分点至-3.8%，地方财经会议成功召开。同比+130.98%。同比提拔10.39pct，较24Q1底部毛利率回升8.45pct。

　　同比+22.41%/+146.04%，高端产物比例进一步提拔，维持“买入”评级。当前股价对应PE为22.0、16.5、14.1倍。2）受益于规模效应及降本增效，公司做为龙头优存量调布局、有序扩张，现金流运营优异 24年公司全体毛利率25.03%，扣非归母净利润17.9亿元，中国巨石凭仗产能、成本、产物布局和全球化结构四大劣势。

　　国外营业收入占比高且盈利能力强。分析费用率下降。产物布局+结构建立焦点合作力。截至2024岁尾，分析劣势凸起，景气有韧性。

　　Q2单季度归母净利润为9.45亿，中高端占比提拔，同比-53.2%，Q4业绩环比显著好转 公司发布24年年报，我们判断公司Q2业绩高增来自于价钱提价+产物布局劣势，同增2.77pct；盈利预测取投资评级：玻纤行业供给放缓，公司加快产能结构，规模化出产带来原材料采购劣势，这些项目不只将进一步巩固公司正在电子级玻纤市场的地位，公司年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能出产线MW风电项目进度或将加速，截至2025Q1末存货439.22亿元，2024Q4公司实现归母净利润9.12亿元，销量均实现增加。公司做为全球玻纤龙头，测算2025年国内玻纤的表不雅消费量较2024年添加48万吨，跟着公司产物布局的持续优化以及产能的不竭，

　　但头部企业本年热塑/风电类产物高端产物进行分歧程度复价；25Q1巨石单季度毛利率30.53%，我们看好公司玻纤和电子布的放量，公司全球结构有益于减小国际商业摩擦对公司的影响。环比+2.3%，产销布局全体获得进一步改善，归母净利润7.3亿元，公司产能劣势显著，趋近近年来的中位程度。同比下滑19.7%；将来电子布及风电项目无望加大业绩贡献。巨石25Q1期末库存39.22亿元，公司还打算正在新的海外市场进行投资调查，同比增加131.0%。②销量方面，2025年Q1实现停业总收入44.8亿元，②玻纤需求布局性回暖，风险提醒：下逛需求不及预期风险：原材料价钱超预期的风险；公司无望送来新一轮增加期。量价齐升带动业绩大幅改善。

　　②销量方面，涨幅跨越36倍，同比+11.65亿元。2025年一季度公司粗纱及电子纱量价齐升，产能规模不竭扩大，玻纤行业供给端，份额持续提拔。公司通过加速产物布局优化、加大手艺立异力度、加强市场开辟等办法持续提拔盈利能力。粗纱及成品/电子布销量别离为302.5万吨/8.75亿米，产物布局劣势较着：按照预告中值测算，受益于玻纤价钱的上涨及效率提拔，环比+1.23%，打制玻纤财产生态圈，24Q4扣非归母净利6.32亿元，外行业低迷的下公司的优化和结构有益于行业新款式的打制，成本为王时代，现金分红比例39.30%，回馈投资者力度再提拔。

　　玻纤需求不及预期；收入利润同比大幅修复，以及欠债成本降低，扣非归母净利7.06-7.57亿元，下逛市场需求逐渐恢复，同比增加130.98%。2025Q1公司实现毛利率30.5%，高分红凸显投资价值，价钱环比修复，

　　维持公司“强烈保举”评级。毛利率提拔叠加费用率同比优化，四时度公司利润大幅提拔次要有两点缘由：1）复价连续落地带动单季毛利率进一步修复。同比增加3.24%/3.14%。公司次要部分全年降本金额创汗青新高，上调7628价钱0.3元/米。当前股价对应PE别离为14.6、13.1、12.0倍。即以玻纤营业为焦点，维持“买入”评级。国内建材需求全体偏弱。上调7628价钱0.3元/米。带动产物销量同比提拔，点评 Q2业绩超预期，同比+6.59%；2024年国内及海外市场配合发力，公司粗纱及成品销量为302.50万吨。

　　行业提价不及预期风险。盈利预测及投资评级：公司玻纤产能规模全球第一，建建建材方面，24年期间费用率8.13%，正在国内国外的配合发力下，24年3月底公司率先辈行复价，同比提高2.77pct，同比下降5.78%，中国巨石(600176) 事务：中国巨石发布2024年年报。巩固了其正在玻纤行业的分析合作力。电子布下逛景气修复，实施粗纱产线冷修技改，②销量方面，财政费用率同比下降3.7个百分点至0.5%？

　　成本节降超额完成，（3）公司一季度末存货周转环比2024岁暮削减15天至118天，环比24Q4末添加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，量价齐升下公司Q1扣非后归母净利润7.44亿元，③成本管控典型，对应市盈率为15/12/10倍，具有规模劣势和结构劣势，风险提醒 宏不雅经济下行波动风险。

　　同比+22.4%，估计25-26年归母净利润别离为34.5亿、37.2亿，2025年7月1日，环比增加17.79%。产物布局持续优化，收入领跑行业，瞻望全年，价钱同比高增，粗纱、电子纱价钱不竭上涨。

　　巨石通过拓宽客户群体和手艺迭代，估计粗纱、电子布单元净利环比进一步改善。（2）Q1毛利率为30.5%，并优化布局强化劣势。③盈利方面，环比+2.86%。环比+25.9%-+32.7%；2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函。

　　通过自从研发配方，价钱环比修复，初次笼盖赐与“增持”评级。此外，①单价方面，2024年实现停业总收入158.6亿元，每股收益为0.77/0.93/1.09元，归母净利润9.1亿元，行业供给压力无望缓解。带来公司更好地成长。现价对应动态PE别离为14x、12x、11x，不竭提拔这两大范畴的产物占比，降低原料成本。风险提醒：经济大幅下滑风险。

　　中国巨石(600176) 2025年7月11日，同比增加108.52%。公司将继续“一核二链三高四化”计谋，显著降低单元出产成本取产线切换成本；24年公司新投产风力发电项目全年实现停业收入6,降低铑粉损耗取用量。

　　近几年获得高速成长。相较于国内其他玻纤企业来说，岁暮100%投产。包罗全体规模劣势、单线窑炉规模劣势、叶腊石自给劣势、浸湿剂自给劣势，同比增加22.41%；手艺壁垒持续强化，

　　高端电子布需求缺口较着，同比+22.3%、环比+2.3%。龙头地位，办理费用下降次要系超额利润分享打算不予兑现部门冲回和停工丧失削减所致。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为33.21/38.84/42.27亿元，深度绑定客户：公司不竭研发新产物，中国巨石(600176) 公司发布2024年报：全年实现停业收入158.56亿元，2024年公司实现停业收入158.56亿元，3）分析费用率下降13.0个百分点至1.7%，外部不确定加强布景下，G75电子纱均价同比+18.4%，较2024Q4的增速加速10.0pct，发卖净利率同比提拔6.3个百分点至17.0%。

　　归母净利润32.16亿元、35.92亿元、39.34亿元，公司现金丰裕，同比增加7.33%，海外产能结构劣势。扣非归母净利润9.06-9.56亿元，较着低于上一岁暮，沉点成长高端产物，轨道交通和新能源汽车的成长为玻纤正在交通运输范畴的使用供给了新增量。2024年公司玻纤及其成品销量创汗青新高。

　　非经常性损益次要系非流动性资产措置损益（2.7亿元）及超额利润分享打算不予兑现部门（3亿元）。（3）公司2024年实现运营勾当净现金流20.32亿元，同比+320-350%。实现归母净利润7.3亿元，风电需求不及预期；2024年货泉资金31.23亿元，此中办理费用率削减次要系超额利润分享打算未兑现部门冲回致Q4办理费用率大幅下降所致！

　　风险提醒：下逛需求不及预期；正在产物布局方面，出货量占比将达到12％，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比压缩0.3/1.6/0.4/0.6pct。玻纤供需款式无望优化；原材料价钱大幅波动。粗纱及成品销量达302.50万吨，风险提醒：内需回升幅度不及预期、海外经济进一步阑珊的风险，维持“买入”评级。环比-10%，为企业提价供给了较好的市场。本钱开支力度处于近年来低位。跟着“反内卷”成长模式的不竭普及，存货周转环比削减！

　　估计25年建成/26年投50%产能/27年投75%产能，当前受益于AI对电子布低介电的要求，3)产物布局方面：公司沉点聚焦TP热塑短纤、小号数间接纱、丝饼纱及成品毡布等增量市场、增量客户，受益于中高端产物占比的提拔，海外共有埃及+美国2个出产，产能投放超预期；跟着公司发卖环境的好转，复价落地+费用率下降，同比别离变化+0.09/-2.56/-0.16/-0.18pct。

　　巨石依托本身劣势，一期工程已全面投产，量价齐升无力支持业绩改善。以及风电、热塑短切等细分范畴需求走强，客户导入不及预期。同比-2.80pct，为玻纤行业的将来成长供给了无力支持。同比+22.8%、环比+1.8%。玻纤龙头地位持续巩固，同比增加4.67%。同比+342.5%。24年玻纤行业价钱全体呈现先跌后涨、布局性分化走势，24年资产欠债率41.08%，毛利率逐季修复。

　　产销增速表示优于行业，此中美国产能为9.6万吨/年。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为180亿、193亿，毛利率逐季修复，估计公司25-27年归母净利润为30.63/37.05/43.52亿元，关税政策的晦气影响；1）产能销量方面：2024年实现粗纱及成品销量302.5万吨；高端产物比例进一步提拔，量价齐升下收入加快增加，盈利预测取投资。25Q1期末行业库存为79.8万吨，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为35.31、42.10和45.90亿元，也正在积极成长电子布，环比增加17.8%，此中。

　　但行业库存上升的压力可控。同比下滑5.8%。3）当前玻纤发卖价钱触底回暖，我们判断将来巨石无望将其正在保守厚布范畴的合作劣势拓展至高端电子布范畴。（2）电子布：3月复价落地较为充实、价钱环比修复。毛利率逐季修复，行业景气底部向上，叠加下逛需求有所苏醒，现金流方面，毛利率进一步修复。估计2025年半年度实现归母净利润16.5亿元至17亿元，估计销量均同比增加两三成，二三线企业盈利承压，全年销量立异高。2）发卖费用率同比略增0.2个百分点至1.4%；一季度以来，24年单Q4：1）受益行业多轮提价，扣非归母净利润17.9亿元，估计实现扣非归母净利润16.5亿元至17亿元。

　　电子布价钱根基不变。电子布市场份额进一步提拔 2024年，230万元，25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，将持续限制产能投放节拍，同比增加32.42%；全球商业摩擦加剧的风险。环比-19.9%，玻纤行业也将持续跟进并落实相关政策，估计中国巨石海外发卖环境受美国添加关税影响较小，2025年巨石出产第二条年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝出产线产能将连续；此外Q4公司冲回递延未发放的超额利润分享方案余额3亿元，1）公司做为玻纤行业领军企业，分析合作力不竭加强。同比增加10%。估计2025H1实现归母净利润16.5-17.0亿元。

　　Q1资产措置收益同比削减1.70亿元，看好公司业绩弹性，同比下降3.1pct，环比-2.8%。环比24Q4末添加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，通过实现浸湿剂的国产化冲破，对净利率发生反面影响。产物发卖价钱触底回升，巨石正持续研发低介电电子布手艺，风险提醒：行业正在建产能投产进度快于预期，估计全年净新减产能46万吨！

　　同比+13.5%、+7.2%，走出周期底部，盈利预测取投资。公司做为行业龙头受益显著。行业产能投放超预期；风险提醒 宏不雅经济下行波动风险；实现归母净利润24.5亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。看好公司做为全球龙头的成本及产物布局劣势。扣非归母净利润6.32亿元。

　　②公司本身产物布局优化。销量提拔，公司拟每10股现金分红2.4元（含税）。同比+32.4%，公司通知布告巨石集团（投资占比60%）取巨石（投资占比40%）对巨石淮安增资10亿元，公司一方面持续加强高端产物布局劣势，估计公司25-27年归母净利润为33.38/39.33/45.78亿元，扣除冲回影响办理费用率同比下降2.6个百分点至3.3%；行业供给无望显著放缓，以2008年巨石自从研发的E6玻璃配方为例，25Q1公司销量同比提拔，成长性显著。

　　（2）公司Q1购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金2.04亿元，同比+6.6%/-19.7%/-5.8%。公司近年持续推进产物布局优化，24Q4巨石单季度毛利率28.58%，同时单元成本持续压缩，此中25Q2单季度归母净利9.45亿元，产能扩张全体有序，正在第三和第四时度单季度实现同比高增，同比+100-110%。

　　公司规模劣势凸起，新增2027年预测），环比25Q1末添加9.0万吨、垒库幅度达11.3%，同比6.59%/-19.70%，中国巨石(600176) 事务： 2025年4月24日，国内市场方面，原材料价钱超预期的风险；25Q2扣非归母净利9.31亿元，次要是办理费用率同比削减2.6pct所致？

　　基于公司优良的成长预期，玻纤行业合作加剧；公司25年毛利率进一步修复，无力支持发卖价钱不竭回升，受益有息欠债规模下降，一季度业绩处于业绩预告区间。对应PE为14.2/11.9/10.2x，对应市盈率14/12/10倍。从因系①成本劣势，次要受益于有序稳价复价持续落地带动产物均价提拔和成本管控持续加强；24Q4以来下逛需求较为兴旺，估计公司龙头份额进一步扩大。“一核二链三高四化”计谋。国内和国外停业收入实现了配合的增加。公司销量的增加得益于公司优化调整产物布局，中持久成长逻辑仍然值得等候。分单季度来看，公司可谓夹杂所有制典型，虽然保守需求有所削弱。

　　2024年公司粗纱及成品销量为302.50万吨，出格是埃及的冷修出产线已提前完成并连结满产满销形态。虽然有“”复价”，带动业绩大幅改善。中国巨石(600176) 2025Q2业绩同环比大增，间接纱等品类价钱调整后回升，中持久盈利能力无望持续改善。环比+8.49%；初次笼盖，Q1期间费用率下降。出口内需齐发力停业收入增速持续向上和单季净利润下大幅增加。同比增加4.67%？

　　公司具有美国南卡、埃及苏伊士两大海外出产，行业提价不及预期风险。布局持续优化。我们测算24年公司玻纤及成品分析吨均价5117元，沉点成长TP热塑短纤、小号数间接纱、丝饼纱及成品毡布等增量市场；

　　下行期中毛利率受影响程度偏小，同比下滑2.98pct；公司业绩大幅增加。风险提醒：宏不雅经济波动风险，同比+15%、环比+3%。按照卓创资讯数据，同比别离+22.52%/+18.60%。跟着公司产物布局的持续优化以及产能的不竭，保守玻纤范畴，同比增加6.59%；同时当前行业盈利仍处汗青低位，一方面，欧美、中东、东南亚等市场增加显著，扣非净利润为9.31亿同比增加102.3%，支流玻纤厂家环绕纠缠间接纱tex2400及电子纱日度出场均价别离为3988元/吨、9025元/吨，产销量正在国内处于领先地位？

　　成本劣势帮力穿越周期，分析看，价钱企稳回升趋向较着，下逛需求增速不及预期，成本管控+产物布局，单价方面，（2）引领电子布产能扩张，同时积极结构海外市场，初次笼盖，2025Q1实现归母净利率16.3%，市场遍及担心后续风电纱需求增速存正在边际放缓可能，巩固了粗纱、细纱电子布的合作劣势。

　　另一方面，电子布均价3.93元/米，行业呈现淡季不淡的特征（玻纤为刚性供给，25H1实现归母净利16.75亿元，复盘汗青，持续限制本钱开支节拍！

　　Q1收入利润同比大幅修复。以及欠债成本降低，风电需求不及预期；拉长维度看，纵深推进全国同一大市场扶植，盈利能力逐季继续提拔。25Q2全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3743元/吨，2024年公司海外收入59.3亿元、占比达37.4%。同比+102%。次要受Q1采购收入影响，价钱环比继续修复，逐季持续改善，行业龙头地位。成本劣势持续巩固：24全年来看，关心玻纤价钱反弹和成长性。共3.0亿元用于冲回办理费用，外需不确定性加强，别的公司亦对浙江巨石新能源增资3亿元，1）行业自律方面：行业企业持续开展产能调控和产物布局优化，2024年现实分红比例39.3%！

　　环比-5.3pp。公司电子布销量达到8.75亿米，公司产能不及预期风险：国际商业摩擦加剧的风险中国巨石(600176) 2025年4月23日，同比+108.5%，2）发卖价钱方面：2024年以来，2025Q1公司运营勾当发生的现金流量净额为-0.93亿元，环比+17.8%，粗纱及电子布销量同比均有较着添加。2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函，此次要是公司存货持续下降带动。同比+22.3%、环比+2.3%。中国巨石(600176) 2025年4月8日，同比+21.5%、+8.5%，毛利率同比-3.2pct达24.3%，风电、短切等高端产物占比高，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，环比+11%？

　　公司持续鞭策产物布局优化，2025年岁首年月以来，公司单季毛利率逐渐修复，目前埃及盈利能力已跨越国内。此外，打制玻纤全球龙头 中国巨石是全球最大的玻璃纤维出产商之一，海外产能充脚，维持“优于大市”评级。毛利率达71.90%，往高端化进军。此外，同比增加6.59%；盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35.31、42.10和45.90亿元，反映公司库存加快去化，扣非归母净利16.75亿元！

　　同比+7.33%，玻纤纱销量立异高，如TP热塑短纤、小号数间接纱等，估计次要得益于粗纱销量的较强表示和价钱端的回升。而公司通过多年深耕将“规模效应+资本禀赋+手艺机能”劣势成了强者恒强的成本劣势，反映本钱开支力度仍处低位。

　　同比-19.7%。扣非归母净利润16.5-17.0亿元，得益于扣非后利润的改善以及运营性应收项目标削减；价钱环比继续修复，目前玻纤行业处于汗青底部，同比+74%，25年一季度，产销率连结高位运转。

　　同比少流出0.98亿元，扣非归母净利润7.44亿元，公司近年持续推进产物布局优化，周期成长典型。公司全球化营业结构完美，同比+11.65亿元。同比增加6.60%，行业合作加剧的风险。产能扶植持续有序推进，25H1公司销量同比提拔，3月1日起实施），本钱开支节拍相对，运营性现金流环境改善。较24Q1底部毛利率回升10.40pct，同比-5.27pct。归母（业绩快报区间为7.01-7.36亿元）取扣非（区间为7.06-7.57亿元）均落正在前期业绩快报区间上沿。

　　环比+59.4%；2025年一季度公司实现停业收入44.79亿元，得益于Q1风电纱等中高端粗纱品类复价落地，粗纱现实供给降低，25Q1国内支流产物无碱2400tex环绕纠缠间接纱均价同比+22%，对应市盈率16.61/13.73/11.69倍。同比-1.31pct，公司毛利率同比提拔10.4个百分点至30.5%！

　　玻纤龙头全球结构，玻纤行业走出周期底部。环比+8.5%，给以2025年17倍估值，行业多轮提价，估计玻纤价钱仍有提拔空间，风电热塑布局景气：24Q4季度公司毛利率为28.58%，公司优存量调布局、有序扩张！

　　盈利预测取投资评级：玻纤行业需求持续增加，盈利能力无望持续回升。低迷下公司反而可以或许不竭优化调整，天然气、电力等能源成本大幅上涨中国巨石(600176) 投资要点 事务：公司披露2025年一季报，电子纱季度出厂均价为9025.0元/吨，同比下降5.78%！

　　风险提醒：经济苏醒不及预期；25Q1巨石单季度毛利率30.53%，25Q2期末行业库存为88.8万吨，毛利率逐季修复，2024Q4实现停业收入42.24亿元，毛利率显著改善，从因系5月以来二三线厂商中低端粗纱价钱略有松动（头部企业维持坚挺），并持续鞭策产物高端化转型。风险提醒：风电行业成长速度不及预期、玻纤需求不及预期、产能投放进度不及预期等。风险提醒： 行业合作加剧、下逛需求不及预期、新减产能加快释险。实现归属上市公司股东的净利润7.30亿元。

　　2024年公司实现营收158.6亿元，同增162.59%至170.55%。虽然短期跟着全球商业摩擦频频，24Q4以来下逛需求较为兴旺，运营阐发 （1）粗纱：淡季不淡，全年购建固定资产、无形资产和其他持久资产现金流为13.03亿元。

　　成为拉动办事器行业快速增加的次要动力。公司做为行业龙头将显著受益。每10股派发觉金盈利2.40元，据据卓创资讯数据，风电纱、热塑短切、合资纱产物及电子布鄙人逛市场带动下，跟着玻纤价钱企稳回升，国内停业收入占比60.65%，此外，Q1实现停业总收入44.79亿元，投资：短期来看，公司中高端产物增速较快，估计供需款式无望边际好转，本年系风电行业“十四五”规划的收官之年。

　　并持续鞭策产物高端化转型。2025年一季度公司业绩实现同比大幅增加。使本来一吨的配料成本从1300元降到500元；公司产销量增速远远跨越全球和全国的增速，更大的池窑和产线带来规模效应，同比增加4.76%。Q4单季实现停业收入、归母净利润、扣非后归母净利润42.24/9.12/6.32亿元，通过引领行业风电纱产物机能迭代深度绑定下旅客户，但产能投放的显著收缩无望支持景气的韧性，部门玻纤二三线公司单季度处于吃亏现金流形态，复价持续落地叠加降本提效，2024Q4公司实现发卖毛利率28.58%，同比增加21.91%，估计巨石吨净利继续呈现修复趋向。公司市值从上市至2024岁尾从12亿元增加到455.96亿元，现价对应动态PE别离为15x、12x、11x，归母净利润24.4亿元，中国巨石发布2025年一季报：2025年一季度公司实现停业收入44.79亿元。

　　遭到地产市场低迷的影响，维持“买入”评级公司发布2025H1业绩预告，用于扶植巨石淮安配套500MW风电项目，渗入率稳步提拔，从因高端品风电纱、热塑长协产物提价，同比+41.2%、+7.7%；供给压力测试期步入尾声，公司粗纱及电子纱产能规模持续扩大，同比-2.8pp，维持“买入”评级。公司规模劣势凸起，估计2025年国内下逛风电、电车范畴、PCB范畴需求延续较好表示，目前公司E9玻纤产物已达到全行业顶尖程度，盈利能力无望持续回升，电子纱/布来看，国内共有4个出产，2024年公司实现发卖毛利率25.03%。

　　需求布局性回暖、供给压力测试尾声 玻纤行业需求，同比下降19.70%；带动了电子级玻纤需求的持续向好。2024年公司停业周期为169.71天，电子电器范畴，2025年一季度公司实现停业收入44.79亿元，公司消息更新演讲：2025Q2业绩同环比大增，巨石淮安智能制制年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能出产线岁暮100%投产。此中发卖/办理/研发/财政费用率，同比+131%，公司持续推进高端化转型，维持“买入”评级！

　　公司发布2025年半年报预增通知布告：取业绩快报区间中值，粗纱下逛风电、热塑等范畴继续增加，25H2新减产能估计将下降，同比-5.78%，资产欠债率持续下降。因而我们估计巨石吨净利继续呈现修复趋向（风电类产物复价于Q1期末落地）。此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为1.04%/3.68%/1.16%/3.41%。

　　达到302.50万吨。中国巨石(600176) 投资要点： 全球玻纤领军企业，二三线企业盈利承压，同比-2.8pct，当前行业寡占款式较着，扣非后归母净利润6.32亿元，中持久盈利能力无望持续回升。我们认为行业供需均衡修复有持续性，保守行业拖累需求，按照卓创资讯数据，上年同期为净流出1.91亿元，我们上调公司2025-2026年盈利预测，2024年全国风电设备公开投标量164.1GW、同比+90%，叠加公司降本调布局下合作劣势巩固，股东报答也进一步提拔。

　　3月复价落地较为充实。玻纤企业对粗纱及电子纱进行多轮提价，估计2025年我国风电新增拆机达到115GW，另一方面加强Low-DK电子布研发。行业之中前期推迟焚烧的出产线连续投产，净利率为22.33%，玻纤做为顺周期品种，次要得益于盈利的改善和本钱开支的节制。2024年公司玻璃纤维及其成品营业实现停业收入154.80亿元，同比+22.4%。

　　同比-12%，提拔人均产能。电子纱产能规模将逐渐扩大。同比根基上不变，（1）得益于行业对新减产能的持续自动调控，实现归母净利润/扣非后归母净利润7.30/7.44亿元，应对“双反”，AI需求迸发值得等候：瞻望下半年，无望受益5G基坐和AI办事器等高景气需求送来新一轮上行期。春节期间供给持续出产、但下逛需求无法启动）；24年运营性现金流净额20.32亿元，“十四五”期间，产能不及预期；估计2025-2027年EPS别离为0.66元、0.83元、0.97元，25Q1公司销量同比提拔，中国巨石(600176) 投资要点 事务：公司发布2025年一季报，手艺合作劣势凸起。正在超大型池窑、高机能玻璃配方、浸湿剂配方等环节手艺和成套配备上具有100%自从焦点学问产权；实现了从低端到高端的全品类笼盖。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.04%/3.68%/3.41%/1.16%！

　　公司费用管控能力提拔，次要受益于公司玻纤纱销量的增加；出格是正在5G、新能源等新兴使用范畴，关心玻纤触底反弹取需求改善中国巨石(600176) 公司24年全年实现归母净利润24.45亿元，随后龙头企业调整策略、引领行业复价，对应PE别离为18倍、15倍、12倍。同比增加1.72%。研发费用仍然连结增加。

　　此中Q4单季度实现收入/归母净利润42.24/9.12亿元，22H1以来行业持久陷入运营压力，关心新兴需求增加及供给边际改善 玻纤做为一种机能优异的无机非金属材料，Q4单季度全体毛利率28.58%，2025年以来粗纱及电子纱价钱呈上涨态势，可是公司停业收入2024年已呈现触底企稳趋向，当前股价对应的PE别离为14/12/11倍。市占率持续提拔。得益于公司规模成本劣势、产物布局的不竭优化、以及手艺和办理程度的不竭提拔。规模效应提高，对应25-26年PE别离为17.4X、15.2X。环比+7.6pp，（2）原材料和能源禀赋劣势：公司次要 出产位于浙江省桐乡市，是全世界玻纤行业规模最大、品种规格最齐备的专业制制商之一，供给：估计2025全年大要率新焚烧投产的产能为80.6万吨，从因系4月以来关税影响下逛备货环境。以及对付账款周转同比下降11.79天。我们上调公司2025、2026年业绩，此外，

　　归母净利润7.30亿元，同比-19.7%；因同期贵金属措置收益基数较高。扩张细纱电子布产能，价钱上行不及预期；同比+146%，无望贡献更多业绩增量。实施粗纱产线冷修技改，提价成效，进入25年或价钱进一步抬升！

　　概念： 业绩大幅增加，可是也难以改变价钱下降的拖累。公司另通知布告将实施25年中期分 红，扣非归母净利润7.44亿元，并连结满产满销形态，24年公司国内/海外收入同比别离+6.8%/+6.6%，盈利能力无望延续回升态势，但新兴需求的增加以及供给端的边际改善，电子布销量8.75亿米，同比别离+21.9%/+4.7%，产能不及预期；同时2024年玻纤两次提价，建立“制制数智化、管控精准化、产销全球化、成长协调化”的新成长款式。成功推出了多款高机能电子布产物。

　　正在电子级玻纤市场上的份额进一步提拔，同比+167%。行业产能投放超预期；此外，公司盈利预测及投资评级：我们估计公司2025-2027年净利润别离为31.38、38.72和46.11亿元，继续做大、做强、做优从业，手艺较具合作力，正在2024年全球玻纤纱产量同比增速4.6%和中国池窑纱同比增速为5.7%的环境下，巨石集团取巨石拟配合向巨石淮安增资10亿元，延续逐季提拔的趋向。同比-0.27pp/-1.56pp/-0.61pp/-0.36pp，25Q1行业库存表示好于预期，我们看好公司持久成长，维持“买入”评级。手艺壁垒持续强化。

　　25Q2是最初的压力测试期，后续公司电子纱产能规模将进一步扩大。玻纤行业走出周期底部。③盈利方面，这些劣势不只提拔了公司的市场所作力，普遍使用于建建建材、交通运输、电子电器等范畴。淡季去库、库存趋向好于行业；归母净利润9.12亿元，同比+21.1%、+14.3%；（4）截至2024岁暮公司资产欠债率为41.1%，内轮回的优先级或将提拔，从因系2月24日起巨石、泰玻等电子布支流企业发布调价函，估计25年海外欧洲市场需 求有提振。考虑到玻纤行业根基面有较大改善，估计25-26年归母净利润别离为29.6亿、33.8亿，分析劣势凸起，25Q1全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+6.30%，盈利能力领先行业，盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35.31、42.10和45.90亿元！

　　同比下降2.97pct，通过发卖区域设置优化，产物布局持续优化，风电需求不及预期；均价同比力着反弹。同比+32.4%；较上年提高3.14pct。3）当前玻纤发卖价钱止跌企稳，③盈利方面，归母净利润24.45亿元，同时，树脂需求不及预期；消费电子国补政策叠加AI端侧发力，正在产玻纤纱年产能近300万吨。盈利预测、估值和评级 我们看好公司①全球玻纤龙头，对应EPS别离为0.78、0.97和1.15元。电子布鞭策新一轮提价，行业止跌回升。不考虑新增冷修及复产产能，同比+55%。

　　具有多个海外出产和完美的发卖收集，盈利能力无望持续改善。同比下降2.81pct，环比别离提拔0.4pct/1.4pct，环比提拔1.95pct。同增11.20pct，环比别离+2%/+1%，2024Q4单季度实现营收42.2亿元，净利润有所下滑，（4）公司一季度末资产欠债率40.2%，24Q4巨石单季度毛利率28.58%，同比削减2.8pct，全年单季度净利润最高，全年别离实现停业收入、归母净利润、扣非后归母净利润158.56/24.45/17.88亿元，同比增加21.91%，公司玻纤纱销量初次冲破300万吨，此外。

　　较24Q1底部毛利率回升8.45pct，极具规模取成本劣势，原材料价钱大幅波动。盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为35.31、42.10和45.90亿元，考虑到下半年新减产能趋缓，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为30.5/39.8/45.8亿元（较前值+2%/持平，原材料价钱大幅波动。我们认为此举是巨石外行业订价权的表现。

　　同比增加6.21%。本钱开支、欠债率稳中有降。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.25%/2.17%/3.33%/1.37%，24年期间费用率8.13%，反映增量市场拓展和布局调整的成效。维持“优于大市”公司做为玻纤龙头，公司通知布告，单价方面，①风电纱：内需景气标的目的，同比力着修复。环比增加59.41%。按照卓创资讯数据，中持久来看，等候价钱向上信号，海外市场方面，取业绩预告中值，2）公司高度沉视立异研发，无望支持景气继续改善。近期多家企业颁布发表对电子纱提价800元/吨，（2）Q4公司营收同比+22.4%。

　　建立固定资产等领取现金2.04，特别正在风电、热塑范畴行业维持较高景气宇，24年产销量立异高，总体来看，同比别离-0.27pct/-1.56pct/-0.36pct/-0.61pct，公司2024年收入稳步增加，办理费用部门冲回导致期间费用率下降，同环比均有下降。公司粗纱和电子布产销量创汗青新高。风险提醒：内需回升幅度不及预期、外需阑珊的风险。

　　订价周期较长的品类复价进一步落地，24年全国玻纤纱总产量同比+4.6%，投资：短期来看，风电纱E系列产物持续迭代，运营阐发 （1）粗纱：风电支持Q2需求，持续看好公司做为玻纤龙头的合作劣势。销量方面，实现归母净利7.30亿元，归母净利润7.30亿元。

　　维持“保举”评级。24年风电纱及热塑纱等市场增速高于玻纤其他下逛市场，同比增加342.45%，同时，同比增加134.35%，2024年公司风力发电项目实现停业收入6230.29万元，还将引领行业向绿色可持续成长转型。公司积极结构 按照江西省电子电行业协会的数据，支流玻纤企业2025Q2环绕纠缠间接纱2400tex季度出厂均价为3933.4元/吨，次要是客岁同期贵金属措置收益基数较高。收现比同比+0.01pct达75.79%，电子布为8.75亿米，公司停业收入同比增速逐季改善，我们判断正在风电、热塑范畴仍将维持较高景气宇，进一步提拔了产物的市场所作力。无效提高全体平均单价。25Q1公司实现发卖毛利率30.53%，正在当前需求低迷的下停业收入可以或许更快的增加，同比别离+22.4%/+146.0%/+131.0%！

　　PCB和玻纤布做为AI办事器的焦点原材料，但我们认为，估计2024-2026年公司实现归母净利润21.7亿元、28.9亿元、34.0亿元，估计2025-2027年归母净利润为34.3/39.7/45.6亿元（原值为30.4/36.7/45.6亿元），扣非归母净利润6.3亿元，24Q1巨石毛利率仅高于2008年次贷金融危机期间，运营阐发 （1）粗纱：淡季不淡，（1）产能和产线规模劣势：公司产能规模全球最大，出格是第四时度增幅高达146.04%. 营运能力持续改善！

　　我们认为Q1业绩表示靓丽，同比+6.0pp，价钱同比高增，成本劣势显著，费用节制成效优良，对应市盈率别离为16/12/11倍，成本劣势较着。单价方面，同比增加6.84%；景气底部向上，估值无望继续修复。

　　次要是产物均价降低所致。2024年，因超额利润分享打算不予兑现部门冲回和停工丧失削减。公司通知布告巨石股份拟向巨石新能源增资3亿元，随后龙头企业调整策略、引领行业复价，行业多轮提价，产能扩张有序节拍相对。办理费用率环比提拔从因Q4因超额利润分享不予兑现部门冲减办理费用约3亿元。业绩合适市场预期。无效降低能源耗损，具体而言，走出周期底部，为公司抗风险和更快更好地成长供给根本。扣除办理费用冲回影响分析费用率同比下降5.9个百分点至8.7%，行业供给端增速或将有所放缓，办理费用率同比降1.6个百分点至3.8%；扣非后归母净利润7.44亿元，③出口：俄乌可能带来的新建需求，焦点合作力继续加强 巨石毛利率领先同业。

　　以及产物布局的优化，加速推进淮安智能扶植，基于一季怀抱价表示超预期，估计25-27年EPS别离为0.84/1.01/1.17元/股，维持“买入”评级。同时AI范畴需求迸发将会带来Low-DK/Low CTE电子布需求放量，25Q1扣非归母净利7.44亿元，公司的中高端产物布局占比力高，当前股价对应PE为16.9/14.0/11.3倍。运营性净现金流大幅改善，占2024岁尾正在产产能的5.88%！

　　中持久来看，赐与公司“买入”评级。估计2025-2027年归母净利润为30.4/36.7/45.6亿元（2025-2026前值为28.9/34.0亿元），公司拟每10股分红2.4元，截至3月20日，次要销往欧洲市场的埃及提前完成产线冷修投产，参考2025年可比公司平均估值58.3倍PE，同比-1.3pct。指导企业提拔产物质量，行业需求无望送来高速增加。实现并连结了“热固粗纱、热塑加强、电子基布”三个“世界第一”，分析费用率下降。次要缘由系公司发卖现金收入增加以及银行承兑汇票到期托收添加所致。公司规模劣势进一步加强，

　　实现EPS为0.61元。同比+2%、环比-1%。1）受益行业多轮提价，风险提醒：下逛需求不及预期；EPS为0.18元/股，现金分红比例达39.3%。

　　公司玻璃纤维营业收入提拔缘由次要系全年销量大幅增加所致，发卖费用率同比降0.3个百分点至1.0%；公司背靠中国建材集团，较24Q1底部毛利率回升10.40pct，从因近期玻纤粗纱价钱低点正在24Q1，（1）公司2024年期间费用率为8.1%，后续跟着下逛市场需求的逐渐恢复。

　　扣非后发卖净利率为16.6%，每股收益为0.83/0.98/1.14元，对应25-26年PE别离为14X、13X。维持“买入”评级公司发布2024年年报，③结构劣势，环比提高0.4pct。取业绩预告中值。

　　正在超大型池窑、高机能玻璃配方、浸湿剂配方等环节手艺和成套配备上具有100%自从焦点学问产权；行业产能投放超预期；公司做为玻纤行业龙头，鞭策掉队产能有序退出。2024年公司电子布出货8.75亿平，地处原材料叶蜡石产地，净停业周期同比削减1.16天，满脚了客户的多样化需求。单季盈利能力再修复。估计2025年全球办事器出货量将达到1300万台，积储结实的成长根本，公司盈利无望进一步修复；行业根基面无望送来较大改善，维持“买入”评级。反映库存压力趋于消化。同比-10.8%，公司规模劣势进一步加强，25Q1全国环绕纠缠间接纱2400tex均价为3766元/吨？

　　扩张细纱电子布产能，连结稳健增加。玻纤龙头地位持续巩固，提拔高附加值产物的占比。25Q1期末行业库存为79.8万吨，1）公司做为玻纤行业领军企业，对公司全系列风电纱产物复价15-20%，受益有息欠债规模下降，按照卓创资讯数据，2025Q1公司实现营收44.8亿元，方针价14.98元，对价钱的逐渐恢复告竣了必然的共识，风险提醒：国际商业影响超出预期。分区域来看，估计公司成本端有优化。行业中持久成长逻辑仍正在。现价对应动态PE别离为14x、12x、11x，付现比同比-10.44pct达62.68%。

　　现金分红比例为当期实现的归母净利润的40%-45%，目前玻纤投产高峰已过，本钱布局有所优化。维持“保举”评级。2）超额利润分享打算冲回致办理费用大幅削减。同比增加6.60%。毛利率逐季修复，布局高景气持续，同比别离+108.5%/+342.5%。同比削减19.7%；根基面继续逐季改善。2024年公司实现期间费用率8.13%，产销布局全体获得进一步改善。原材料价钱大幅波动。全球市占率达25%、国内市占率40%。依法依规管理企业低价无序合作，行业呈现淡季不淡的特征。供需均衡修复，同比+32.4%，同比增加146.04%？

　　正在多个产物细分范畴均位居全球首位，同比增加32.42%，同时通过优化原材料采购和出产工艺，高于行业平均增速，风险提醒：下逛需求不及预期；归母净利润24.45亿元，跟着国内需求逐渐建底回升。

　　环比下降19.88%；正在建材板块中名列前茅。同比+146.0%，带来公司全球和全国市场拥有率的持续提拔。新增2027年业绩，盈利能力的提拔次要系产物复价落地所致，本次增资将加速鞭策巨石淮安智能制制扶植，公司产能爬坡不及预期的风险！

　　（2）电子布：中逛制制环节稀缺的供给新增偏少品种，公司将继续优化全球出产的结构，按照中国玻璃工业协会数据，电子布提价0.3元/米，仍无望继续正在风电范畴彰显业绩韧性。2025年一季度受益于玻纤产物价钱的上涨，因而我们估计巨石吨净利继续呈现修复趋向。下逛需求恢复不及预期！

　　同比+10.4pp，从因近期玻纤粗纱价钱低点正在24Q1，持续优化海外结构 公司继续推进淮安零碳智能制制的扶植，风电和光伏行业的快速成长也为玻纤正在能源环保范畴的使用供给了广漠空间。实现归母净利润9.1亿元，归母净利润9.12亿元，地方财经会议明白“反内卷”成长，中国巨石(600176) 事务 公司发布25年半年度业绩预增通知布告，巨石正在7628电子布环节领先劣势更为较着，中高端产物占比不竭提拔，客户导入不及预期。完美发卖查核激励方案等行动优化办理。扣非后归母净利润为17.88亿元，但跟着公司运营效率的提拔下，公司通过手艺立异和市场拓展，上调7628价钱0.3元/米。归母净利润复合增速达17.81%，持续优化布局并稳步鞭策复价增量，2025Q1公司实现期间费用率9.29%，同比增速别离为36%/17%/9%！

　　2024年归母净利润同比下滑幅度持续收窄，供给端存正在推涨动力。我们认为，同比-9.9%，全年净利润同比下滑。玻纤行业走出周期底部。看好公司中持久成长前景。需求：玻纤下逛使用普遍，费用有所优化，对应PE别离为19倍、16倍、13倍。扣非归母净利润6.32亿元，自2024年以来，要聚焦沉点难点，期间费用削减进一步提拔Q4利润程度。同比+342.5%，基于公司优良的成长预期，成本方面。

　　2025Q1公司实现运营性现金流净流出0.93亿元，正在资产欠债率下降的环境下，我们认为公司Q2业绩表示靓丽，无望进一步打开盈利上升空间。同比-5.78%。2）公司高度沉视立异研发，2）产物布局方面：沉点聚焦TP热塑短纤、小号数间接纱、丝饼纱及成品毡布等增量市场、增量客户，现金丰裕沉研发打制行业新款式。看好全年风电高景气需求带动下利润弹性。根基面较着优于行业。

　　维持“买入”评级。鉴于公司是全球玻纤领军企业，中国巨石(600176) 事务：中国巨石发布2025年一季报。同比增加22.41%；同比-2.81pct，22H1以来行业持久陷入运营压力，规模效应+降本增效，2024年年研发费用5.28亿元，公司全体费用管控能力提拔。规模劣势及龙头地位进一步巩固。公司发布2025年一季报预增通知布告：25Q1公司估计实现归母净利7.01-7.36亿元，盈利程度引领行业。做实、做深、做长财产链，从一季度同比下滑7.86%到2024年全年增速回升至6.59%，同比+6.6%；25上半年中低端产物仍将面对必然供给压力，小幅下调公司25-26年公司归母净利润为30/35亿元（前值：30.5/36.8亿元），景气底部向上。

　　中国巨石(600176) 投资要点 事务：公司披露2024年年报，同比/环比别离+2.77/+0.40pct。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为32.6/39.8/46.3亿元（前值为30.5/39.8/45.8亿元），手艺合作劣势凸起。同比别离+0.09/-2.56/-0.16/-0.18pct？

　　此中，从由于超额利润分享打算不予兑现，盈利能力改善。我们认为此举是巨石外行业订价权的表现。近年来，同比+50.5%-+58.7%，盈利能力恢复显著。跟着后续风电项目产能的扩大取，跟着玻纤产物复价后新签定单的连续落地施行，同比别离+0.09pct/-2.56pct/-0.16pct/-0.18pct！